28 feb '24 Wordt 2024 het jaar van de heropleving van private equity?
In 2023 borduurde het private equity (PE) en venture capital (VC) landschap verder op de negatieve trend van 2022. De globale dealwaarde daalde verder tot $ 475 miljard, een afname van ruim 35% ten opzichte van het voorgaande jaar. Het aantal deals daalde met meer dan 30%. Ten opzichte van het piekjaar 2021 was de neerwaartse tendens van de voorbije twee jaar de stevigste die de private markt het afgelopen half decennium heeft moeten torsen. Welke gevolgen had deze daling? En wat betekent dat voor uw private equity-investeringen?
Waarom daalde het aantal deals en de dealwaarde?
De daling van het aantal deals werd veroorzaakt door een samenloop van wereldwijde factoren. Geopolitieke instabiliteit als gevolg van de oorlog in Oekraïne, de oorlog in Gaza, de spanningen rond Taiwan, maar ook economische factoren zoals de herrezen inflatie, de vastgoedcrisis in China en de recessieperikelen in Europa speelden een cruciale rol bij het temperen van het enthousiasme en de risicobereidheid van fondsmanagers.
De grootste spelbreker voor private equity en venture capital was zonder meer de sterk gestegen inflatie en de daaropvolgende razendsnelle renteverhogingen van onder meer de Amerikaanse FED en de Europese ECB. Dit had een directe impact op de buyout-wereld en indirect op venture capital en groeistrategieën.
Wat is de impact van deze daling?
- Een vertraging in de lancering van nieuwe investeringsfondsen:
Private fondsbeheerders slaagden er de voorbije 2 jaar moeilijk in om hun portefeuillebedrijven tot een exit te brengen. De investeerders moeten bijgevolg wat langer wachten op liquiditeit. Naast de instroom van nieuwe investeerders zijn de investeerders van het eerste uur ook van groot belang in de private markt nu deze veelal loyaal verder (bij)investeren in een nieuwe vintage[1]. Door de weinige exits knelt het schoentje bij deze laatsten en stropt het aansluitend om fondsenwervingen aan het normale tempo af te sluiten.
- Duurdere en minder vlot verkrijgbare financiering voor buy-outs:
Waar een buy-out voorheen heel vlot en goedkoop met een grote portie bankschuld gefinancierd kon worden, daalde de appetijt de afgelopen 2 jaar heel sterk om dit type transacties bancair te ondersteunen. Bij de megadeals (+10 miljard) was er zelfs een stilstand te bemerken waarbij het – afhankelijk van het type van de specifieke deal en de sector – soms heel moeilijk of zelfs onmogelijk was om bankfinanciering te verkrijgen. De gestegen rente speelt hierbij een belangrijke rol.
- Daling van de waarderingen:
De sterke renteverhogingen in 2022 en 2023 vielen samen met een voorzichtige daling van de waarderingen voor mature bedrijven. Onder meer de duurdere financiering zorgde ervoor dat er op de overnameprijs wat toegegeven moest worden. De afwaardering binnen venture capital en growth bedrijven over de laatste 2 jaar was van een andere grootorde: start-ups en scale-ups worden namelijk naar waarde geschat op basis van toekomstige kasstromen, welke met de rente van vandaag sterk negatief wordt bijgesteld.
Wat brengt 2024 voor private equity?
Voor dit jaar liggen de kaarten gunstiger, toch voor fondsen die veel ‘drypowder[2]’ op zak hebben. Zij zien terug meer deals in de markt en zijn ook beter geprijsd. De honger naar liquiditeit bij investeerders van fondsen in exit-modus is na een 2 jaar durende staking te groot geworden, wat deze fondsbeheerders doet zwichten om goedkoper te verkopen binnen het buy-outmilieu. Binnen venture en growth wordt zelfs gewag gemaakt van solden. Ook is er minder competitiviteit nu niet elke fondsbeheerder tijdig genoeg zijn nodige verse ammunitie heeft weten binnen te halen.
Kortom, de waarderingen zijn gezonder en de fundamentals zijn beter in verhouding. De aanname dat de centrale banken in 2024 de rente gestadig zouden gaan verlagen zou het voorzichtige optimisme kunnen doen escaleren naar een heuse heropleving. Historisch blijken huidige marktmomenten het beste rendement voort te brengen.
Bij vragen over private equity kunt u contact met ons opnemen via info@truncus.eu.
[1] Een vintage is het startjaar van een vers gelanceerd private equity-fonds.
[2] Het bedrag aan toegezegd kapitaal dat door een alternatief fonds nog niet werd opgevraagd en aldus nog niet werd geïnvesteerd.
Door Nicolas Boucquey
Blijf op de hoogte en schrijf u in voor onze updates.
Je bent met success ingeschreven op de nieuwsbrief.