10 mrt '21 De gevaren van een parabolische stijging of melt-up

Vijf jaar geleden werd een belegging in revolutionaire thema’s als disruptieve innovatie, groene energie en bitcoin door het financiële establishment weggezet als speculatie. Dit wantrouwen was wellicht de voornaamste reden waarom deze beleggingen de voorbije jaren veruit het hoogste rendement hebben opgeleverd. Opvallend is dat er nu een algemene consensus is ontstaan dat je deze beleggingen in portefeuille moet hebben om de komende jaren een bevredigend rendement te kunnen halen. Van angst naar hebzucht, weet je wel. En net dat zou een belletje moeten doen rinkelen. 

Van de tulpenmanie tot de bitcoinzeepbel

De geschiedenis leert ons zoveel maar wordt zelden gerespecteerd wanneer dit echt nodig is. Als je de leuze ‘this time is different’ begint te horen, kan je beter je kritische bril opzetten. Een blik op het verleden toont aan dat langdurige opwaartse trends op de beurs geregeld eindigen in een parabolische stijging of een melt-up. De grootste winsten worden behaald in deze fase en trekken dan ook tal van speculanten aan, die de koersen nog hoger drijven. Sinds de tulpenmanie in de 17^de eeuw kunnen we een tiental bekende melt-ups onderscheiden, die in deze laatste fase een stijging realiseerden van gemiddeld 683% met een mediaan van 479%. Telkens weer werd dit gekenmerkt door een ‘this time is different’-attitude bij beleggers die steeds meer angst hadden om gemakkelijke winsten te laten liggen.

^(!)Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.

^(!)Het betreft hier brutorendementen, kosten en taksen van dit rendement zijn niet inbegrepen

Na elke melt-up volgt een even spectaculaire correctie

Het zal je maar overkomen. Net wanneer je eindelijk overtuigd bent om tot een aankoop over te gaan op basis van alle argumenten die een verdere stijging verantwoorden, ploft het kaartenhuisje in elkaar. Dit is echter meer de regel dan de uitzondering. Een melt-up werd in het verleden immers altijd gevolgd door een spectaculaire correctie van gemiddeld 78%. Hoe kan dit? Dit is volkomen psychologisch te verklaren. Iedereen die een beetje risico aankan heeft zich laten overtuigen om in de belegging te stappen. Bij de eerste serieuze correctie begint angst voor verlies geleidelijk aan over te nemen. Dezelfde media die de argumenten aanhaalden om de stijging te verklaren, publiceren nu de redenen voor de daling. Net zoals de snelheid van de stijging je psychologisch dwong om zo snel mogelijk in te stappen, zorgt de snelheid van de daling voor het omgekeerde effect. Elke daling zorgt voor nieuwe angst, die de belegging doet imploderen.

Worden we vandaag geconfronteerd met melt-ups?

Bitcoin is wellicht het eerste wat in je gedachten opkomt bij het beantwoorden van deze vraag. Deze digitale munt, die mogelijks het potentieel heeft om het hele kwetsbare financiële systeem te vervangen, liet in 2017 al eens een stijging optekenen van 953%, die prompt werd gevolgd door een correctie van 84%. De geschiedenis gerespecteerd dus. Het verhaal was echter niet af. Sinds maart 2020 springt bitcoin nog wat verder met een stijging van op heden bijna 1.400%. De stijging werd recent nog versneld nadat de financiële halfgod Elon Musk één achtste van de cash op zijn balans ter diversificatie in bitcoin belegde. Het moet niet veel gekker worden. Hoewel de thema’s disruptieve innovatie en groene energie in een veel vroeger stadium zitten, zijn ook hier stilaan signalen van een melt-up te ontdekken. Enerzijds door de stijgingen van respectievelijk 392% en 321% op hun hoogste niveau, anderzijds door de stilaan algemene consensus dat deze thema’s een must zijn voor elke beleggingsportefeuille. De regionale aandelenindices en de edelmetalen vertonen nog geen indicaties van een parabolische stijging.

^(!)Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.

^(!)Het betreft hier bruto rendementen, kosten en taksen van dit rendement zijn niet inbegrepen

^(!)De indexen worden weergegeven in de lokale munteenheid waardoor er een wisselkoersrisico is. Dit houdt in: (1) Het rendement in euro kan lager of hoger uitvallen door wisselkoersschommelingen. (2) Het historisch rendement kan in euro effectief gedaald zijn door wisselkoersschommelingen.

Toepassing in de praktijk

Elke belegging verdient het om bestudeerd te worden in het licht van het potentieel ten opzichte van het risico. De coronacrash in het voorjaar zorgde ervoor dat een aantal thema’s koopwaardig waren omdat het potentieel substantieel groter was dan het risico. Het beheerteam van Truncus belegde in enkele van deze thema's. Deze thema's legden geen windeieren omdat de investeringsmethode dwingt om winsten te laten lopen en verliezen af te snijden. De structurele onderbouw van deze trends zijn gekend maar de eerste signalen van een parabolische beweging worden stilaan zichtbaar. Er werd gekozen om het gewicht geleidelijk aan af te bouwen en een deel van de winsten op het droge te brengen. Er wordt niettemin een beperkter gewicht behouden om eventuele verdere winsten te kunnen realiseren op basis van hun onderliggende structurele trends. Mochten deze thema’s in de rode zone terecht komen (een stijging boven het gemiddelde) zullen de winsten nog agressiever binnengehaald worden.

Conclusie

Beleggen in thema’s die weinig in de aandacht komen en in een eerste fase zelfs geregeld worden weggelachen, bieden een uitstekende koopopportuniteit. Het is belangrijk de winsten zoveel mogelijk te laten oplopen en dus niet te snel te denken aan verkopen als er geen structurele wijziging optreedt in de aankoopargumenten. Echter, indien de eerste tekenen van een parabolische beweging zich manifesteren, is het belangrijk om het thema kritisch te benaderen en de vinger aan de pols te houden. Vanaf het moment dat iedereen min of meer overtuigd is van de merites van het thema en de stijging een niveau benadert dat in het verleden uiteindelijk telkens gevolgd werd door een spectaculaire crash, wordt er best defensief gedacht en dienen winsten geleidelijk aan veiliggesteld te worden. Dan is het zaak op zoek te gaan naar een nieuw thema dat zich onder het mediaoppervlak klaarstoomt voor een nieuwe spectaculaire stijging.

Door Truncus Wealth