16 dec '24 Wordt 2025 hét jaar van de Amerikaanse aandelen?
Sauf catastrophe zal de S&P 500 het jaar kunnen afsluiten boven de 6.000 punten, een dikke 25% hoger dan de 4.769,83 punten die bij het luiden van de slotbel per 29 december 2023 op de koersborden stond. Eurobeleggers krijgen nog een extraatje en hebben een koerswinst van om en bij de 33% in het verschiet. De wereldindex in de vorm van de MSCI ACWI, heden ten dage voor bijna 67% bestaande uit de Amerikaanse markt, klimt (in euro) met 25%, afgeremd door de groeimarkten (+15%), Japan (+12%) en Europa (+10%).
Een blik op de prestaties in 2024
Beleggers waarderen de S&P 500 momenteel tegen 22,3 keer de verwachte winst voor 2025, bijna dubbel zo hoog als Europese aandelen die noteren tegen een koers-winstverhouding van 11,9. Amerikaanse aandelen noteren daarmee met een premie van 25% tegenover het 10-jarig gemiddelde, Europese met een korting van 15%. Gebeurtenissen die meer dan 2 standaardafwijkingen van het gemiddelde vandaan liggen, zijn zeldzaam, zo herinneren we ons nog uit onze lessen statistiek. Een koers-winstverhouding van meer dan 22 is er zo eentje voor de S&P 500 (figuur 1). De koers-winstverhouding voor Europa ligt dan weer meer dan 1 standaardafwijking onder het gemiddelde. Niet zo heel zeldzaam, maar allerminst de meest voorkomende waarde. Voor Japanse aandelen wordt 14,4 keer de verwachte winst betaald, voor aandelen uit groeilanden 12,0 keer. Voor beide is dit zo ongeveer het gemiddelde van de voorbije 10 jaar.
Figuur 1
Bron: FactSet, Truncus
Dan maar Amerikaanse aandelen massaal inruilen voor Europese?
Zo eenvoudig is het helaas niet. Ten eerste wordt 2024 weliswaar een bijzonder sterk jaar, maar geen record. Sinds 1929 zou 2024 op de twaalfde plaats prijken in de rangschikking van de beste jaren voor de S&P 500 (tabel 1).
Tabel 1
Ten tweede is het niet zo dat op een sterk jaar een zwak jaar of een zwakke periode volgt. Zoals uit figuur 2 en figuur 3 blijkt is de voorspellende kracht van de koersevolutie van het ene jaar voor het daaropvolgende jaar of periode van 5 jaar nihil.
Figuur 2
Bron: FactSet, Truncus
Figuur 3
Bron: FactSet, Truncus
Ten derde is ook het statistisch verband tussen de koers-winstverhouding en de koersevolutie van het jaar daarop onbestaande zoals blijkt uit figuur 4.
Figuur 4
Bron: FactSet, Truncus
Figuur 5 laat dan wel weer een negatieve correlatie zien tussen de koers-winstverhouding en het rendement van de volgende 5 jaar, maar de statistische significantie ervan blijft laag.
Figuur 5
Bron: FactSet, Truncus
Ten vierde mogen we ook de sterke concentratie van de S&P 500 op de Magnificent Seven en hun invloed op de waardering van de index niet uit het oog verliezen. Exclusief de Magnificent Seven met een gezamenlijk gewicht van bijna 33% bedraagt de koers-winstverhouding van de S&P 500 geen 22, maar ongeveer 20. Ten slotte zijn de winstvooruitzichten voor Amerikaanse bedrijven een pak positiever dan voor Europese. Voor de S&P 500 wordt gerekend op een winstgroei van 14,8% in 2025 en van 13,2% in 2026, met een verwachte groeivertraging voor de Magnificent Seven en een versnelling voor de overige 493 aandelen. Voor de MSCI Europe is dat slechts resp. 7,2% en 10,2%.
De rol van Trump: kansen en risico's voor beleggers
En dan is er nog de factor Trump. Zijn America First-politiek zou Amerikaanse bedrijven, en vooral dan de kleinere, op de lokale markt gerichte spelers, een stevig zetje kunnen geven. “Zou” en “kunnen”, want veel zal afhangen van de gevolgen van zijn nationaal én internationaal beleid. Deportaties en importheffingen gecombineerd met een Amerikaanse economie die een doorstart maakt zonder eerst ook maar zacht te landen, zouden de inflatie kunnen aanwakkeren wat dan uiteindelijk leidt tot renteverhogingen en een sterkere dollar die de export bemoeilijkt. En hoe zeer zal hij andere economische mogendheden tegen de haren instrijken? Maar misschien slaagt president Trump er wel in om de lont uit het Russisch-Oekraïense kruitvat te halen waardoor alvast één geopolitieke spanning die vooral Europa lijkt te treffen, wordt weggenomen. Is het doemdenken rond Europa niet wat overdreven? En houden de koersen daar al sowieso niet meer dan voldoende rekening mee?
Een tip voor 2025: blijf alert
2025 ingaan met een neutrale tot lichte overweging voor de Verenigde Staten in de aandelenportefeuille lijkt ons een zeer valabele strategie. Tegelijk mogen we niet blind zijn voor de risico’s van Amerikaanse aandelen. Het vrij algemene optimisme is trouwens al een risico op zich. Alert blijven voor mogelijke opportuniteiten en positieve verrassingen van de underdogs is dus de boodschap.
Door Kristof De Graeve
Blijf op de hoogte en schrijf u in voor onze updates.
Je bent met success ingeschreven op de nieuwsbrief.